国泰君安(香港)：维持达利食品购入评级 目标价5.7港元

国泰君安（香别行政区政府）发布研究报告称，维持洛尔卡药品（03799）“买入”评级，2021人均盈余符合标准预估但利润前段胜于预估，上调2022/23年的利润预期5.7%和5.1%至40.3/44.18亿元，目标价5.7港元，分别总和15.7/14.3/13.1倍2022-24年市盈率。

国泰君安（香别行政区政府）主要观点如下：

2021人均盈余符合标准预估但利润前段胜于预估。洛尔卡2021人均盈余销售盈余上升6.4%至下同222.94亿元，其中兄弟姐妹消费者隐没、旅游观光药品隐没和即酣酣料隐没盈余分别降至22.7%、-2.7%及6.8%的销售盈余增幅。洛尔卡2021年毛利率销售盈余下滑2.7个百分点至36.6%，主要因为工业产品成本高下跌。洛尔卡销售经费率销售盈余增加0.4个百分点至17.4%。洛尔卡2021年股东净利销售盈余下降3.2%至下同37.25亿元。公司拟派发2021年末期股息每股0.076港元，总和2021年账面率为49.6%（计入中期股息每股0.085港元）。

该行表示，毕竟大跌的工业产品生产成本高造成的影响持续时间或将长于之前预估，该行上调了毛利率假定。根据政府机构层指引，洛尔卡预估2022年上半年将实现中低奇数的销售盈余销售持续增长，2022年累计实现高奇数或不计的销售盈余销售持续增长。尽管短期利润端承压，但预估其曾一度表现将受到兄弟姐妹消费者隐没以及机制酣料乐虎造成的持续增长创造力、经销商激励机制的改进以及精细化网络服务政府机构的支撑。此外，来自大跌的工业产品生产成本高的负荷预估将被产品形态的构建和精准经费控制所其余部分抵消。

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