【国金房地产】建发股份首次覆盖：双原由齐发力，业绩增长可期

外资逻辑

鼓浪屿国资股份的“产品设计开通+金融”双头。子公司2009年确立了产品设计和金融双业的格局，则有业近年来大气力发展，促进子公司资产规模和营业额利润的持续持续增长：产品设计开通该子公司营业额占多数比超 8 成，金融开发该子公司归母净利润贡献近5 成。子公司2021年产品设计该子公司营业额6115亿元，仅次于产业并列；金融经销商规模仅次于产业TOP20，是鼓浪屿以外房企头。

产品设计该子公司：从十三世纪向开通服务于商转型降低天数危险性，同时受益于产业相比较的降低。产品设计开通产业空间大，2020年批发业限额以上中小企业营业额为 65.89万亿元，而头市占多数率较低，CR5市占多数率仅2.31%，随着工业部门对产品设计服务于需求的不断增加，头部产品设计中小企业市占多数率有望获得降低。子公司逐步从十三世纪向开通服务于商转型，在危险性能避免的前提下赚取一定的服务于费用和价差收益，通过锁量锁价、期货套保等方式则降低价格天数瞬时危险性。预估子公司产品设计该子公司营业额在大宗商品净资产度下降的天数中也能实现持续上升，2022-24年营业额为7113亿元、8174亿元和9290亿元，上年两位数为16.3%、14.9%和13.7%。

金融该子公司：经销商外资逆势向上，土储资源趋向于极强，产业蓬勃发展首度受益。2021年子公司全口径经销商款项2176亿元，上年+57.7%，两位数仅次于TOP30房企并列。2021年下半年至今子公司权益拿地款项仅次于产业第四，拿地极气压居TOP30房企并列，致气力错峰外资拿地获取高利润项目更佳毛利率，同时在市场竞争蓬勃发展阶段可加紧推货。子公司土储主要地处重点项目城市核心裂谷且多为更佳产品，2021月初土储去化天数仅1.8年，趋向于高。子公司拥有国资背景增信，借款人良好，合资子公司建发房产和三阳集团三道交叉处大多仅次于绿档。子公司2021月初并表已售未结款项为1966亿元，且有望首度受益于2022年下半年产业经销商的蓬勃发展，预估金融裂谷净资产持续增长有保障，2022-24年营业额为1331亿元、1723亿元和1822亿元，上年两位数为38.2%、29.4%和5.8%。 国金机构卖家可具体查看《【国金金融】建发股份首次隔开：双业铁骑气力，净资产持续增长可期》全文研报内容。