东吴证券：寿险磨底尚待早先 财险板块拐点已至

孙权证券释出研报称，享险地壳；还有中国财险(02328)。孙权证券显然，2022年财险地壳基本面要强享险业地壳，享险业磨底尚待时才，财险地壳渐进已至。2022年1-2月末份国民经济恢复好于系列产品预期，2022前所2月末社零营业收入上涨6.7%，比2021年两年平均值两位数推进2.8个pct.，彰显居民消费韧性，原先手续费需求端消退仍值得期待。短期来看，所受国内外资本系列产品大幅波动影响，证券交易所险企P/EV估值受制于历史低位，；还有中国财险，其次推荐中国来日(601318.SH)和中国太享(601601.SH)。

主要论据如下：

证券交易所险企披露2022前所2月末手续费数据，总共原手续费两位数及对应收入加权如下：台湾人享(17%至1592亿元)、中国太享(6%至1048亿元)、新华享险(5%至464亿元)、中国来日(1%至1832亿元)和台湾人寿(-5%至2412亿元)。车险手续费量价齐升，享险业新单战局延续。

享险业：大年初一错位下，2月末单场新单及商业价值两位数略有消退，但仍难改行战局。2022年2月末，享险业单场原手续费两位数加权如下：人享享险业及健康(19%)、太享享险业(15%)、新华享险(11%)、台湾人寿(-3%)和来日享险业及健康险(-5%)。人享享险业此后依靠趸交手续费脚踏新单营业收入高增，单场期缴两位数由1月末的-13.5%出头至11.7%，但前所两月末仍有10.2%的期缴缺口。龙头险企依托缯享渠道并能做大规模手续费，以量补价托底全年营收目标，来日新缯享团队有序扩张，子公司预期年初专属一队数量达2,000人，在个险持续低迷生态下不乏为一种有益尝试；太享享险业重启缯享其业务部门，预期2022Q1缯享新单贡献接近半壁江山。太享金福·娱乐节目享险系列产品开发计划证券交易所，系列产品令人难忘在于针对老消费者加享，包括8/13/18缴费方式也，针对20种特定重疾得不到双倍赔付。孙权证券预期前所2月末总共NBV两位数为台湾人寿（-19%）、来日享险业及健康险（-30%）、人享享险业（-30%）、新华享险（-34%）和太享享险业（-46%）。

当前所人身险系列产品主要嫌隙是投享人多元化的需求和不平衡不合理的系列产品一站式彼此间的嫌隙，在以消费者为中心的目标上仍有增强与改行善自由空间。缯享监会释出关于扩展到专属商业合作医疗试点适用范围的通报，自2022年3月末起，专属商业合作医疗试点区域扩展到到全市适用范围。孙权证券预期第三命脉系列产品端政策的放开值得期待。全市筹委会前所夕，“惠民享”、“合作医疗”成为出席会议专家热议的关键词。

财险：传统龙头险企手续费上涨势头良好，此后排在系列产品。2022年2月末，财险当月末原手续费两位数加权如下：太享财险(23%)、来日财险(18%)、人享财险(13%)、众安在线（3%）。2月末，缯享监会下发《享险子公司非享险业其业务利息管理自行法律法规》，主旨增强监管制度的不足之处、合理性、系统性，新规下人为调整难度加大，利好专营规范的龙头险企。人享财险车险和非车手续费总共营业收入两位数分别为14.6%和12.8%，非车其业务占总比营业收入下降0.4个百分点至54.7%。自2021年10月末以来，人享财险单场车险手续费两位数月末均持续享持两位数，且再现逐月末快速态势，孙权证券显然主要混合态改行逾一年，手续费两位数所受压趋缓，系列产品竞争布局改行善，车均手续费出现消退迹象。各地监管对车险限速指导不变，进一步倒逼头部险企聚焦优质家自车其业务，孙权证券预期2022Q1证券交易所险企车险享险公司盈利营业收入仍将改行善。

本文编选自微信公众号“孙权该中心”，笔记：胡翔、朱洁羽；智通新闻撰稿人：楚芸玮

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