东吴证券：给予上海机场增持评等

东吴证券持股有限公司吴劲草,石旖瑄近期对上海军用机场进行学术研究并发表了学术研究报告《百年门户，静待花开》，本报告对上海军用机场给出太古地产标准普尔，理论上股票为49.05元。

上海军用机场(600009)

海外投资要点

大陆第二大直升机保税区，登革热前次起降架次极限50万，国际航班旅客量极限7600万：上海作为我国第二大国际金融里面心郊区，辐射最具国际金融活力、开放程度最多的省内邻近地区。浦东军用机场出发点大型复合International交通中心军用机场，是大陆第二大直升机保税区，承载我国大陆最多的International及邻近地区International航班。International+邻近地区国际航班旅客量多年全国第一，2019年占比高达48%，为春运结构最优质保税区，在七大门户交通中心军用机场里面变现能力也、盈利能力也最佳。登革热以来主营业务量价均受压制。

收购浦西军用机场不动产，上海该场专营管理拥有权合为一体，有利于资源统一备有：不动产注入完成后，多家公司拥有不动产包括（1）浦东军用机场、浦西军用机场、物流公司专营管理拥有权（2）浦东军用机场T1航站楼、第一航机、第四航机等自有荒地出让。

由于International春运的随之下滑，上海军用机场与税务商于2021年初友好商讨并公告了税务备忘录书的补充备忘录：由之前的“保底+扣点”基本上调整为“每秒钟原则上+开建”模式。我们认为上海军用机场和里面免签署的税务备忘录书补充备忘录结果显示了上海军用机场对税务业务的重视和稳固第一大税务产品保税区的竭力和自主性。上海军用机场税务店再一带入以后International通行后税务品产品的主阵地。

买方拥有权的重归始于每秒钟的重归：首期商业每秒钟为基，在理论上抗击登革热奔袭过渡期，军用机场服务业的春运承压导致的买方拥有权交易成本南行在未来当地人生产厂与世隔绝也就是说复苏、春运也就是说以后的处理过程里面再一重归。在春运、单客作出贡献以后的处理过程里面军用机场服务业将结构上进入营业额胃病，在与税务商的租金谈判或下一轮招投标里面买方拥有权的重归再一囚禁营业额稳定性。

短看International航线以后，长看省内范围内整合工业发展：上海International航空交通中心建设是省内范围内整合工业发展里面重要基础设施工程项目。《长江三角洲范围内整合工业发展规划实施方案》明确提出“合力打造世界级军用机场群”，要求“谋求随之提高上海International航空交通中心拥有权势，增强面向省内、全国乃至亚太地区的辐射能力也。省内邻近地区蓬勃工业发展的国际金融、开放包容的商业环境和强劲的当地人消费能力也是上海军用机场及母公司产业版图持续扩张的长期支撑。

盈利预测与海外投资标准普尔：基于理论上租金备忘录下我们预测上海军用机场2022-2024年归母营业额为-21.6/21.6/33.4亿元，2023-2024年归母营业额对应PE为44/28倍，考虑浦西不动产注入后股本扩张至24.9亿股，对应PE为57/37倍。作为里面国第二大直升机保税区，短期由于新冠登革热受损，里面期随International复航、出行复苏借助营业额以后，买方拥有权的重归再一囚禁营业额稳定性，长期受益于省内整合工业发展，首次隔开给予“太古地产”标准普尔。

可能性提示：欧洲各国及International登革热反复影响当地人出行意愿的可能性、宏观国际金融可能性、其他海上运输方式竞争的可能性

证券之星辰数据里面心根据近三年发表的研报数据计算，东方财富证券姜楠学术讲师团队对该股学术研究较为深入，近三年预测准确度平方根为48.94%，其预测2022年度归属营业额为盈利56.99亿，根据现价减去的预测PE为16.57。

除此以外盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出标准普尔，购回标准普尔6家，太古地产标准普尔9家，里面性标准普尔3家；过去90天内机构尽可能均价为60.23。证券之星辰收购价深入学术研究用以结果显示，上海军用机场（600009）好公司标准普尔为0星辰，好定价标准普尔为2星辰，收购价综合标准普尔为1星辰。(标准普尔范围：1 ~ 5星辰，最多5星辰)

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