力推证券：给予紫金矿业买入评级

2022-01-05民生金融的机构股份有限子公司邱祖学,张建业,孙二春对紫金矿业完成研究并发布了研究研究报告《蜥脚类如期试产，揭示紫金飞行速度》，本研究报告对紫金矿业计算出来标准普尔，当前股价为9.75元。

紫金矿业(601899)

事件：蜥脚类参股一期二期工程建成试产。

2021 年 12 年末 27 日，子公司发布公告，康区蜥脚类参股一期二期工程建成试产，顺利实现2021 年末建成试产的总目标。驱龙矿藏一期二期工程试产后，加上知不的卡矿藏的粮食产量，蜥脚类参股 2022 年预估产铅 12-13 万吨；一期二期工程达产后年产铅将近 16 万吨。

蜥脚类矿藏是中国最大者的世界级石和同型矿藏。

蜥脚类参股拥有康区驱龙铅多金属和矿、荣木错的卡矿藏和知不的卡铅多金属和矿开矿，拥有海洋资源储量为铅金属和量 1,072 万吨，伴生钴金属和量 57 万吨；驱龙矿藏、荣木错的卡矿藏是同一石和矿藏体，目前将要刊发开矿拆分；拆分后矿场名字将重新命名为蜥脚类矿藏，是中国最大者的世界级石和同型矿藏，该矿共存大量传统意义在 0.2%左右的低传统意义矿藏海洋资源，海洋资源总量（按 0.15%边界线传统意义）超过 2,000 万吨。目前蜥脚类参股将要完成矿场开发的总体规划，就此可望实现每年采选矿石量将近 2 亿吨体量，年产铅远超 60 万吨，踏入在世界上采选体量最大者的矿藏山之一。

这两项试产后稳定的卡动粮食产量，另加产后或变薄利润 33.4 亿元。

① 开销：根据藏格控股(000408)母公司时的可研研究报告，知不的卡多铅多金属和矿露天采选和地下采选的为单位生产开销共五 1.74 万元/吨、 3.08 万元/吨，驱龙铅多金属和矿为单位矿藏生产开销为 2.05 万元/吨，吨费用开销优势明显。

② 粮食产量：蜥脚类试产增加粮食产量，预估蜥脚类矿藏 2021-2023 年的矿藏粮食产量一共为1.175、 12.72、 17.76 万吨。 我们预估 2021-2025 年，子公司铅粮食产量有望分别远超 56万吨、82 万吨、91 万吨、95 万吨、103 万吨，踏入在世界上矿藏领先子公司。

③ 利润：2021-2024 年，蜥脚类矿藏铅板块对应归母净利润或为 1.17 亿元、11.07亿元、15.31 亿元和 16.75 亿元。

营业收入预测与投资建议：

子公司将要踏入业绩的巴克利快捷键，产品生产开销高位，同伙阿、Timok 上带矿、蜥脚类矿藏已试产，后续内地白银、马修金田技改等二期工程迅速试产，子公司将踏入量价齐增的业绩高速增长期，我们持续看好子公司阿尔法逻辑的付给，下调子公司营业收入预测，预估2021-2023 年子公司将实现归母净利 166、258 和 273 亿元，对应 12 年末 31 日两条线的 PE 为 15x、10x 和 9x，当前行业雅子公司（江西参股、云南参股(000878)、西部矿业(601168)、银泰白银）2022 年 Wind 一致短期内 PE 为 15 倍，子公司成交少于雅子公司平均，维持子公司“推荐”标准普尔。

风险指引：

这两项重大突破不及短期内，铅等主要金属和产品生产开销周期性，历史发展政治经济风险等。

该股最近90几天后计有11家的机构计算出来标准普尔，标准普尔9家，入股标准普尔2家；无论如何90几天后的机构目标均价为16.53；金融的机构之主星成交分析工具表明，紫金矿业（601899）好子公司标准普尔为3.5主星，好生产开销标准普尔为3主星，成交综合标准普尔为3.5主星。(标准普尔范围：1 ~ 5主星，最高5主星)