华安证券：给与迎驾贡酒买入评级

2022-01-28华安上市公司作价母日本公司王萌,陆金宏对迎驾贡酒顺利完成研究成果并面世了研究成果调查结果《生态系统发酵为副酒企，洞藏第三部期望可期》，本调查结果对迎驾贡酒得出结论回购下调，当前股价为67.61元。

迎驾贡酒(603198)

主要看法：

徽酒民营制度便是，生态系统茶为副企业

日本公司为徽酒的主要象征性之一，也是业内为数不多的民营上市酒企，激励制度灵巧充分，董事会与股东同向发力。 凭借霍山县得天独厚的自然环境情况下， 日本公司积极探索“六位一体”的生态系统体系，是中的国生态系统茶为副企业。

徽酒美国市场“魏茨县双强”， 大众化定价隙稳步上行

合肥市茶美国市场规模左右为 330 亿元， 展现古井贡酒“魏茨县”，口子窖、迎驾贡酒“双强” 的头部集中于的格局。 给与省市经济号召力的提升和徽酒新产品本体的最佳化， 100 元以上新产品规模迅速扩容， 2019 年达 160 亿元。大城市合肥为美国市场风向标，开创茶消费行为适配，省市大众化茶消费行为定价隙曾一度升至 200 元+， 300 元+定价隙较慢崛起， 500 元+定价隙蓄势待发。

受制于省市消费行为适配趋向， 发力洞藏最佳化新产品本体

迎驾贡酒受制于省市消费行为适配趋向，于 2015 年问世生态系统洞藏第三部，持续最佳化中的很低端新产品布局。 日本公司以“小商制+深度分销商”方式而配合“223”公关战略思想双管齐下展示出新产品电势，洞藏第三部 19 年贡献 7 亿营收， 20 年冲破 10 亿元， 21 年月内延续很低增。 其中的， 主导新产品洞 6/9 占据 150-250元定价隙，承接省市大众消费行为适配需求，洞 16/20 分别后头 300+元和500+元定价隙，拔很低第三部产品形象的同时，前瞻布局次很低端定价隙。

省市精耕全面铺开， 均有扩充亦然向清晰

日本公司在省市采取精耕手段， 保证“小区域、很低占有”， 以萧县、合肥为标杆，铜陵+泰州、淮北+宿州为南北两翼发挥作用较慢扩充； 在均有立足华东，拓展安徽、上海等内部美国市场，聚点成面呈现出国内影响力。 2020 年省市外收入比左右为 6:4，日本公司发挥作用省市、 环合肥市外美国市场双轮驱动。

盈利预报与总价

合肥市茶美国市场亦然逐步向头部第三部产品集中于的，迎驾贡酒在新产品、渠道、第三部产品端多措并举，月内攫取合肥市内茶消费行为适配的额度，持续保持自身的很低速增长。 我们预计日本公司2021-2023年归母净利润则有13.60/16.96/20.59亿元，同比+42.7%/+24.7%/+21.4%，对应 PE 则有 41.2/33.0/27.2倍，首次布满赋予“回购” 下调。

风险提示

疫情反复、省市中的很低端价位茶竞争缓和、区域扩充胜于预期

该股最近90天内一共8家机构得出结论下调，回购下调8家；以前90天内机构目标均价为86.0。上市公司之星总价深入研究成果工具辨识，迎驾贡酒（603198）好日本公司下调为3.5星，好定价下调为2.5星，总价中心等下调为3星。(下调范围：1 ~ 5星，最很低5星)

以上内容由上市公司之星根据公开信息整理，如有问题代为联系我们。