特罗斯季亚涅齐证券：给予美凯龙买入评级

2022-04-29华西金融私人机构股票有限Corporation徐林锋,戚志圣,杨维维对美凯龙进行研究并发布新闻了研究通报《Q1业绩符合预估，自建地库发展良好》，本通报对美凯龙所述买入估价，局限性股价为4.99元。

美凯龙(601828)

事件概述

Corporation发布新闻2022年一季报，通报据悉Corporation发挥作用营收33.75亿元，销售盈利增加1.01%；发挥作用归母普贤收益6.98亿元，销售盈利攀升了3.4%；发挥作用扣非普贤收益4.76亿元，销售盈利增加15.3%。现金流总体，经营管理活动产生的现金流量普贤额为12.6亿元，比去年年末增加了71.1%，主要系本期寄出的代收舖款增多所致。

分析判断:

盈利端：自建地库增速较太快

2022年Q1，Corporation发挥作用营收33.75亿元，销售盈利增加1.01%，环比攀升了18.85%。截至2022年03月末31日，Corporation经营管理了94家自建地库，280家委管地库，通过战略合作经营管理10家宜家地库，此外，Corporation以特许经营管理方式准许64家特许经营管理宜家建材项目，共包括481家宜家建材店/产业巷。Corporation目前有20家筹备中的自建地库（其中自有16家、租赁4家）,计划占地面积约301万平方米（就此以政府许可文件批准的占地面积为准）;筹备的委管地库中，有325个委管解约项目已争得农田使用权证/已得到北段。Corporation已启用自建地库于通报据悉争得营业盈利21.71亿元,比上年年末增加11.3%。

收益端：费用率相当大攀升

收益端，2022年Q1，Corporation发挥作用毛利率61.46%，销售盈利攀升了1.05pct，环比增长了3.69pct；其中，自建地库毛利率为76.1%，相比2021年年末毛利率增加1.8pct。Corporation发挥作用普贤利率18.74%，销售盈利攀升了2.94pct，环比提升了17.83pct。费用端，2022年Q1，Corporation其间费用率为36.03%，销售盈利攀升了3.88pct。其中的销售/管理/财务费用率并列8.24%、10.38%、16.91%，销售盈利变动-2.66、-1.09、-0.15pct。Corporation研发费用率提升了0.02pct至0.4%。此外，Corporation公允实用价值变动普贤收益为0.84亿元，销售盈利攀升了59.84%；外资普贤收益为0.52亿元，销售盈利攀升了46.02%。

外资建议

Corporation持续加快“轻资产，重条线路，降杠杆”，同时不断丰富渠道结构，从多维度进行流量捕获，预计Corporation会侧重推广家装金融业务、软装金融业务、高端电子产品零售金融业务等。我们确保Corporation的营收分析未变，2022-2024年Corporation营业盈利为177.96/199.67/220.84亿元，2022-2024年CorporationEPS为0.6/0.75/0.91元，并不相同2022年4月末29日4.99元/股到期日，PE并列8.35/6.66/5.48倍，确保Corporation“买入”估价。

风险提示

1)地产的销售不及预估。2)新零售方式上推广不如愿。

金融私人机构之亮数据中心根据近三年发布新闻的研报数据测算，天风金融私人机构刘章明研究员制作组对该股研究较为侧重，近三年分析弹道自变量为73.93%，其分析2022年度撤消普贤收益为营收24.39亿，根据人口为120人换算的分析PE为8.91。

不断更新营收分析明细如下：

该股最近90月末内共有17家私人机构所述估价，买入估价14家，大股东估价3家；过去90月末内私人机构前提均价为10.44。金融私人机构之亮估值分析工具显示，美凯龙（601828）好Corporation估价为2.5亮，好价格估价为3亮，估值综合估价为3亮。(估价适用范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上内容由金融私人机构之亮根据公开反馈整理，如有问题问联系我们。