东吴证券：九毛九(09922)评级降至“增持”核心品牌环比改善仍未下半年复苏

智通财经APP谎称，东吴证券发布研究报告，将九毛九(09922)评分降至“作价”，若登革热防疫态势很低该行预期，则经销复苏有望导致较少业绩弹性空间。2022年开年多地相继一触即发扩散性登革热冲击餐饮杂货店旺季，防疫形式依然严峻，消费需求持续性承压。

东吴证券主要论据如下：

餐饮杂货店业曲折前行，登革热仍是2022年最大不稳固因素。

2021年1-11翌年社零餐饮杂货店多高达实现年收入4.2万亿元(营业收入增21.6%)，考虑通胀因素仅趋于稳固至2019年上半年100.4%。全国各地登革热持续性反复持续性冲击服务业，2021年11翌年单翌年社零餐饮杂货店年收入4843亿元(营业收入降2.7%)，其中容许以上餐饮杂货店企业年收入880亿元(营业收入降0.3%)，增速均环比10翌年由于是以转负。自2021年12翌年以来，多地再次一触即发登革热持续性箝制餐饮杂货店消费需求。展望2022年，该行相信登革热仍是服务业最大不确定性，餐饮杂货店企业经销反向较少，长时间登革热冲击所导致客流量锐减、居民人均年收入下降致服务业景气Wild该公司经销面临较少过关斩将。

该公司核心HWildM环比改善但仍从未全面性复苏，多元团购拓展连续性。

1)太二酸菜鱼：作为该公司核心HWildM，截至2021年初门杂货店数已高达350家(较2020年初净增117家)，商家节奏不符指引。该行预估其有望继续下沉，于2022年初高达500家(春季净增150家，营业收入增43%)。从经销样本来看，太二同杂货店持续性自2021年8翌年以来环比折返，该行预估2021年11翌年/12翌年同杂货店年收入将近趋于稳固至2019年上半年82%，样本企稳但同杂货店尚从未全面性复苏，考虑门杂货店基数有限分流畸变很小，该行相信登革热持续性反复箝制购物中心客流量为主要原因。

2)九毛九餐厅：截至2021年初门杂货店为83家(较2020年初净减15家)，2021年12翌年总体同杂货店将近趋于稳固至2019年上半年80%。该公司因登革热选择战略伸长之外低效据传静态杂货店，同时改造换用上新静态杂货店(将近15-20家，SKU40-45个，装修表现手法更加明快Wild欣赏年长客流量，经销持续性很低据传静态)，HWildM经销相应将持续性进行。

3)怂重庆火锅厂：截至2021年初门杂货店共9家，该行预估2022年将上增设10家，该团购仍处HWildM势能积攒期，上木栅有望逐步爬坡。

4)赖美丽宜宾藤椒烤鱼：2021年初上增设广州二杂货店(多高达2家)，主打烤江团鱼，调性接近太二，美团显示客单价将近100元，2022年继续磨光单杂货店静态Wild试水拓展。

盈利预测：该行相信太二仍将为该公司业绩核心驱动，考虑其上木栅爬坡及同杂货店稳健复苏，1)年收入端：该行理论上2022-2023年太二总体单杂货店营收为907/988万元(较前值调降23%/18%)，则2021-2023年该公司总体年收入较前值百分点为13%-24%，两年年收入CAGR43%。

2)利润端：该行预估太二年收入占有比Wild鲈鱼自供比例持续性提升将优化成本费用结构，2023年归母净利率有望提升至9.8%(较2021年+1pct)，该行预估该公司2021-2023年归母净利润为3.61/5.52/8.08亿元(较前值调百分点度为24%/20%/13%)，2021-2023年归母净利润CAGR49.5%，最上新行情互换2021-2023年高效率PE51/33/23倍。

安全性提示：登革热反复导致宏观经济波动安全性。HWildM提倡、拓展、盈利能力不及市场预期安全性。国家质检总局与负面上新闻安全性。服务业竞争更为严重安全性。