中泰证券：给予鼎阳科技购回评级

2022-04-28金兰证券交易持股有限Corporation沐英,李明对鼎阳生物科技进行研究并公布了研究报告《厂家结构小规模简化，中央处理器恶化仍无需缓解》，本报告对鼎阳生物科技给出购入评分，这两项跌幅为44.83元。

鼎阳生物科技(688112)

事件：Corporation公布2022年度一季报，实现总额0.68亿元（+3.96%），归属于上市Corporation股东营业收入为0.2亿元（+6.59%）。

中央处理器恶化制分之一中低端厂家交付，接单情况好于获利上涨。Corporation总额累计上涨3.96%，其中境内市场以及境内外市场总额累计上涨分别分之一13.53%、1.26%。Corporation本期接单利息累计上涨分之一36%，其中境内市场以及境内外市场接单利息累计上涨分别分之一35%、36%。获利总量低于接单总量的主因是：由于中低端厂家所用部分中央处理器用水恶化导致交期延长，高端厂家制约比起较小。最低销售额价格便宜小于1万元的厂家第一部接单利息累计上涨分之一31%，总额累计下滑8.10%，该类厂家本期最低毛利率为45.91%；最低销售额价格便宜成比例1万元的厂家第一部接单利息累计上涨分之一49%，总额累计上涨35.52%，该类厂家本期最低毛利率为72.62%。

厂家结构小规模简化。本期最低销售额价格便宜成比例1万元的厂家第一部和最低销售额价格便宜小于1万元的厂家第一部的总额占到本期总额的比重计有36%和64%，高价值厂家总额占到比进一步提升。最低销售额价格便宜3万元以上的厂家第一部总额累计上涨分之一296.46%，最低售价在5万元以上的厂家第一部总额累计上涨478.94%。

新厂家快速放量。2021年上架的高端频谱分析方法仪/器件微波回波发生器/任意波形发生器SSA5000/SSG5000/SDG7000厂家第一部总额累计上涨180.66%，2020年公布的国内首款2GHz12bit高分辨率数字示波器SDS6000第一部厂家总额累计上涨103.86%；x-网络分析方法仪SNA5000X/SVA1000X第一部总额累计上涨60.00%。

毛利率总体略降。上半年结构上毛利率为55.54%，相较于2021年全年（56.48%）略有下滑。主因在于本期厂家结构小规模简化，高端厂家占到比进一步提升，降低了原材料成本上涨对毛利率结构上总体的制约。

小规模加大研制出和推销取得成功。Corporation上半年研制出取得成功合计0.10亿元，累计上涨38.03%；研制出额度占到总额的比例为14.84%。销售额额度0.12亿元，累计上涨58.76%。研制出和推销侧将小规模增加人员规模，预计2022年6月末总人数比起2020月内将会分别上涨分之一67%和48%。

盈利短期内、作价及投资评分：我们维持Corporation2022-2024年总额短期内为3.96/5.44/7.00亿元，归母营业收入计有1.29/1.81/2.44亿元，三年归母营业收入CAGR为44.47%，以这两项总股本1.07亿股计算的摊薄EPS为1.21/1.70/2.29元。Corporation这两项跌幅对2022-2024年短期内EPS的PE倍数计有38/28/20倍，我们看好行业小规模景气及Corporation未来的良好近些年，维持"购入"评分。

风险提示：传染病对经济的制约超短期内的风险；中央处理器用水未能受益缓解的风险；国外市场波动和国内市场的发展不力的风险；高端厂家所无需核心零部件最终产品的风险；研报使用的接收者样本升级不及时的风险。

该股近来90天内共有5家该机构给出评分，购入评分5家；过去90天内该机构目标均价为84.16。证券交易之银河作价分析方法工具显示，XD鼎阳科（688112）好Corporation评分为3银河，好价格评分为2银河，作价综合评分为2.5银河。(评分范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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