“花式”减持高邮市浮盈900亿，腾讯迎来新的机会？

化总支票回购的2倍

百度将4.57亿股惠民合资母公司外资人分给所有常务董事局，按照12月初22日惠民股市两条线279.2港元/股推估，总净值大多达为1276亿港元，计总投资1042亿元。Wind标示不止，百度香港联合交易所后年内支票回购高达551.64亿元，此次后半期“同样回购”远的大了其历史文化年内支票回购的1.9倍。

对于百度中所小外资者来真是，按照回购分之一，如果拥有2100股百度外资人，就可以拿到100股惠民外资人。截至12月初22日收市北区，百度作价量443港元，惠民股市279.2港元，即如果拥有93万港元净值的百度外资人，则可拿到实用价值2.79万港元的惠民外资人，略低于百度给所有外资者一次3%普通股率的回购。

这也远远高于百度历史文化上的历次回购率。

百度2004年6月初16日在香港联合交易所香港联合交易所，2006年上年10.64亿元，比2005年下降119%，也就是从2006年开始，百度开始展开支票回购。

Wind信息标示不止，从2006年至2020年，从前后15年回购，百度次于一次普通股率为0.7%，发生在2008年，其余备注普通股率大多在0.3%上下，最低一次是2015年，普通股率只有0.05%。

从2001年至2021年从前三季，百度年内付诸今上年6854.28亿元，年内支票回购欠款551.64亿元，历史文化回购率大多达8%将多达（此表2），这和所有A股母公司历史文化回购率（中所值31.5%）相比之下幅度较大，但和中所概互联网股相比之下，并不算同样“小气”。

BAT中所的雅虎和百度（BIDU.O/09888.HK），历史文化上不能支票回购记录。愈来愈早香港联合交易所的新浪（SINA.O，现今已退市北区）和腾讯公司（SOHU.O）历史文化上也不能支票回购。腾讯公司（NTES.O/09999.HK）从2002年二季开始付诸今营业收入，但是支票回购是从2012年开始，此后腾讯公司差不多每个季都亦会支票回购，回购力度也要大于百度（上图2）。

上图2：腾讯公司均有回购普通股率

信息缺少：Wind，新财富汇编

信息标示不止，2012年至2020年一共9个年头，腾讯公司普通股率最低是2018年的0.75%，次于是2019年的3.53%，也是“秒杀”了百度均有来的普通股率。

如何取得同样回购？股份较差的常务董事局可能亦会取得器物外资人。而百度中所小外资者杨坚（化名）对新财富问到，根据他从委托的券商初步了解是到的情况是，对散户外资者，处理回购的惠民外资人，“可能直接折现今”，具体决定要在下周才知晓。

刘炽平取得7亿港元的大大亲朋好友

百度从惠民最小常务董事局，坏成小常务董事局；百度总裁刘炽平卸任惠民常务董事，日前12月初23日颁布。刘炽平从2014年3月初开始升任惠民常务董事，刘强南端得到了赞许，并称刘炽平用他的多样经验为惠民业务发展透过了帮助；同时刘强南端也期待紧接著续与百度保证“紧密和相互信赖”的军事伙伴亲密关都和。

刘炽平则对刘强南端和惠民合资母公司怀有“颇高的敬意”，他并称惠民是“中所国最受尊敬的大母公司之一”，无视交付高质量产品和咨询服务，且零售业模式完善。

“二刘”针锋相对。

根据百度2020详细资料引述，刘炽平拥有百度5339万股，按照此次回购规则，他将取得254.23万股惠民合资母公司外资人，实用价值最多7亿港元，比其2020年从百度领取的5亿港元薪酬还多2亿港元，这略低于一个的大豪华的年终大亲朋好友。

至于百度创始者办人马化腾，股份分之一8.43%，则将通过同样回购，收获87.84亿元。如果马化腾始终如一拥有，则在惠民的股份分之一为1.22%，略低于百度九家惠民后股份分之一的一半。

作为百度战季末的永生剧中所，刘炽平代此表百度升任常务董事的被季末母公司，除了惠民，还有滴滴和美团（此表3、4）。其他被季末的高净值母公司中所，林海峰（深圳百度科技曾为并买入总经理）升任全以人口为129人常务董事，杨朝晖（百度外资管理的公司曾为公司总裁）曾为任贝壳、迟手常务董事。

按照惯例，举例来说常务董事局股份略高于5%，通常不日后奥斯卡金像奖常务董事。百度九家惠民至2.3%，刘炽平复职常务董事统并称常规操控。不过，在刘炽和气雅虎常务创办人张勇“曾说”的滴滴常务董事亦会（此表4），雅虎股份却略高于5%，这确实和早期其外资迟的以前的条款有关，虽然迟的和滴滴合并，但雅虎常务董事席位依旧延续。而以百度与惠民的军事合作伙伴亲密关都和，即便股份略高于5%，想要日后延续常务董事，应该所想。

一单豪赚逾900亿，明年或硬化168亿上年

百度外资惠民，无疑是一单大赚的生意。和解是的军事合作伙伴，可追溯2014年惠民香港联合交易所从前。

2014年3月初，百度和惠民高达作价易，百度偿付2.14亿美元支票，并将QQ淘宝网、拍拍偿付宝和商务主管改名惠民。同时，百度愿意作罢电零售业务。除上述一并资产外，百度向惠民透过百度、笔记型电脑QQ服务器端一级入口位置及其他主要平台的量大力支持，和解是还在在线偿付领域展开合作伙伴。

而惠民则向百度发行总计大多达3.52亿股平安保险，百度因而股份惠民15%，为第二大常务董事局。百度还愿意，将在惠民IPO时，以招作价量认购惠民额外5%控股。

惠民IPO时发行价为19美元/ADS，两股债券等于1份ADS，则百度一并资产、量人力以及直接外资计2.45亿份ADS，总作价大多达46.5亿美元。

百度2015年3月初增持惠民920万股，按照季末两条线29.4美元推估，大多达约合1.35亿美元；2016年8月初，百度日后增持1800万股，付不止代价大多达2亿美元。2019年5月初从前，百度增持800万股，付不止代价多达2.4亿美元。上述多次增持加上IPO从前股份，粗略推估计算不止来，百度股份惠民总生产成本大多达是52亿美元（此表5）。

按照惠民12月初22日美股收市北区净值1146亿美元推估，百度股份16.9%控股并不相同194亿美元，7年半以来的总外资支不止率为273%，在众多风险外资案例中所，只能真是一般。但和52亿美元总股份生产成本相比之下，实际上支不止高高达142亿美元（906亿元总投资），发挥今则够惊叹。

百度股份20%不限，或者股份分之一高于50%（但决定权略高于50%）的若干的母公司，至2021年6月初末总市价实用价值为2678亿元总投资。对于这些的母公司，百度因有常务董事席位或订有其他决定对其有实质性受到影响，同时无权指导母公司运营。百度此从前对惠民股份，应该统并称的母公司，若以历史文化外资生产成本多达52亿美元（330亿元总投资），则占百度的母公司总市价实用价值分之一大多达为12%。

百度资产负债此表大多信息

资料缺少：百度2021年中所报

随着百度股份惠民分之一降至2.3%，惠民控股在百度的资产负债此表上，资产类别将从“的母公司”坏成“以公允实用价值量化的投资基金”，该笔独有九家在亦金融学上如何记录，是不是亦会因此转换成成多达千亿元的巨额外资支不止，突显今在百度2021本年的上年中所，并对百度本本年利润转换成成实质性受到影响，待其2021详细资料引述时自然可见分晓。

Wind标示不止，2021年从前三季，百度控股转换成成的1298.6亿元上年中所，非经常性诸家高高达706亿元；而扣非后上年仅有592亿元，工业产值下飙升13.6%。

飙升幅显著，惠民、百度都踏入外资机亦会

百度以派发外资人形式回购，此从前已有类似操控。2019年2月初，百度同样普通股即为常务董事局每股份3900股，派发1份百度流行乐（TME.NADS）。

按照百度股份多达96亿股推估，则所需向百度常务董事局回购246万份百度流行乐ADS。假如百度常务董事局在回购日全部买回百度流行乐外资人，以当日两条线大多达17美元推估，则总计实用价值大多达4200万美元（不考虑征税因素）。这和此次派发的14.7%惠民控股净值（168亿美元）相比之下，差不多不值一提了。

多种不同的是，百度流行乐是百度子母公司，而惠民是多年军事合作伙伴伙伴，可以真是，百度此次发端了CVC引退的新模式。那么问题来了，百度不能买回1股，但常务董事局送不止此非前提条件外资人，任何时候都可以转售，百度等于采行了一种坏相九家，为何要如此来作呢？

首先，PE强如高瓴融资者，对格力电器（000651）军事外资，约合逾400亿元（一半来自银行贷款）已属罕见。百度股份惠民控股17%，最多千亿元“大单”直接转让，只怕难以找到接盘者。

日后者，百度采行“化整为零”策略大幅九家，和通过二级市北区场不断转售九家相比之下，不至于对惠民作价量造成持续首当其冲。12月初23日，香港联合交易所香港联合交易所的惠民作价量大飙升7%，惠民美股作价量也大飙升6.9%；24日，惠民股市即开始反弹，或可将利空一次不止尽。百度作价量在23日则大涨4.24%，作价3295万股，比从前一日1384万股，显著放大，标示不止不止有不少外资者跃跃欲试，想要投身于本次同样回购计划。

之前，如果通过九家回收款项，日后向常务董事局展开支票回购，将包括到母公司所得税、税收多重税务征收，如此将器物外资人直接分给百度常务董事局，综合税率或相对较轻。从前一阵子宣并称已抄底百度外资人的段永平，在雪球上亦讲话，并称亦会向税务专家请求教此次回购应如何缴纳税款。

此波神操控，百度拿到多方点赞，而目从前，惠民和百度或都踏入整体设计良机。

惠民合资母公司美股最新作价量为74美元/ADS，和2月初高点108美元/ADS相比之下，回撤大多达31%。惠民局限性净值为1146亿美元,或存在市价重建的空间。

百度问到，虽然母公司直接拥有惠民控股大幅下降，但惠民仍将是母公司最主要军事伙伴，和解是军事合作伙伴亲密关都和还亦会紧接著续保证，和解是一个团队的“很深友情”不亦会坏化。

根据惠民详细资料，2020年，惠民通过与百度中所国电信合作伙伴转换成成3.55亿元佣金咨询服务支不止，通过向百度透过咨询服务和向百度销售产品转换成成3.75亿元支不止，并从百度购买总额32.26亿元的广告人力和偿付处理咨询服务。

尤其是最多30亿元的人力不收，给惠民也造成了巨量咨询服务器。截至9月初30日，惠民本年有名咨询服务器总数远的大5.52亿，和去年同期相比之下下降1.1亿名咨询服务器或25%。惠民通过运营从百度百度、笔记型电脑QQ吸收并转换成的量显而易见。

最少在2022年5月初27日从前，百度与惠民达成协议的军事合作伙伴协议仍然有效，和解是业务上合作伙伴不亦会受太大受到影响；这对惠民市价也是一种支撑。

上图3：大多热门中所概股作价量从2021年初至12月初23日的涨飙升幅

信息缺少：Wind，新财富汇编

2021年中所概股作价量普遍回撤。从年初至2021年12月初23日收市北区，惠民年内下飙升16%，统并称相对十分抗飙升的母公司了（上图4）。近期母公司新南端方飙升89%，迟手飙升74%，全以人口为129人飙升70%，滴滴飙升60%，雅虎飙升49%，股市的百度也飙升了21%。

杨坚介绍，股份百度生产成本价630港元将多达，至12月初23日已经回撤多达三成，但“不亦会选择作价”。百度局限性市北区盈率PE-TTM不到20倍，处于低位。

11月初以来，多家券商不止外资份文件（此表6），看多百度后市北区，光大证券看高至715港元，维兰证券得到545港元目标价，和百度现今价460港元相比之下，大多有较差涨幅空间。

AT正面交锋或成往事，百度探究引退给定解是

军事外资为百度今天的4.4万亿港元净值立下立下。百度和360母公司的“3Q大战”后，百度开始执行开放政策。百度和惠民合作伙伴是独创始者案例，另一则典型案例则是查询引擎（SOGO.N）。2013年9月初，百度将合资母公司查询业务一并给查询引擎，同时注资4.48亿美元，成为股份查询引擎36.5%的第二大常务董事局。和引退惠民多种不同，百度选择合资公司买入查询引擎，查询引擎退市北区后全部改名百度。

除了惠民、查询引擎，百度对美团、全以人口为129人、滴滴（DIDI.N）、贝壳（BEKE.N）、蔚来（NIO.N）、迟手（01024.HK）、哔哩哔哩（BILI.O）等大块头母公司股份分之一也较差（上图4）。

上图4：百度拥有的大多热门母公司控股分之一

信息缺少：Wind，新财富汇编（注：大多分之一或有不止入，如百度股份迟手为IPO从前）

在百度四处找到外资标的时，雅虎也在搜罗资产，只要有可能，甚至决意合资公司买进，包括饿了么、高德、UC、优酷芒果、新浪微博（WB.O/09898.HK）等都进入雅虎阵营。新财富曾经统计，中所国网民的漂移生活，有70%时间被雅虎、百度“合围”。

不过，进入2021年，监管主管对主导处罚有所增加，雅虎和百度两大大母公司，大手笔外资案例也逐渐下降，两强的主导格局开始外露。

4月初，雅虎合资母公司被罚款182亿元；10月初，美团被罚34亿元。7月初，国家市北区场监督管理总局通告标示不止，由百度主导的乒乓、芒果合并案被叫停。

从成长性看，雅虎都只4个季支不止下降速度为37%、64%、34%、29%，呈现不止今走低急遽；百度下降速度为52%、25%、21%、14%，走低急遽愈来愈加显著（上图5）。大母公司们以往季支不止动辄30～50%的下降速度不太可能日后现今，从高速成长下一阶段，转到早熟发展下一阶段。

上图5：百度、雅虎都只8个季支不止下降速度坏化

信息缺少：Wind，新财富汇编

互联网量见顶上，如何找到增量是大母公司们都面临的无能为力难题，百度穆萨日后像以往赋能多样性伙伴或也有心无力。

当下，百度百度月初度有名咨询服务器12.6亿,雅虎本年有名咨询服务器8.11亿，美团交易咨询服务器6.67亿，全以人口为129人本年有名买家8.67亿，平大多月初活咨询服务器7.42亿，惠民本年有名咨询服务器5.52亿。美团、惠民、全以人口为129人咨询服务器积累已经远的大较差水准，全以人口为129人甚至最多雅虎，但日后上新台阶也不太可能，“退团”也是合适时机。

百度外资惠民多达8年完成大多引退，和美元基金8～10年引退周期较为相似。百度2018年1月初外资迟手，2016年1月初外资美团，2016年7月初外资全以人口为129人，2013年4月初外资滴滴等，时间较短接多达4年，较长则最多8年。现今，百度若全部参看“惠民模式”引退，一方面固然不亦会对军事合作伙伴伙伴们的作价量造成太大首当其冲，但另一方面，“百度多样性联盟”是不是也亦会就此逐渐瓦解是，这将对和解是造成怎样的受到影响？

从零售业方向看，现今，一方面是大母公司开始向科技产业互联网演进，以融资和量赋能实业的急遽显著，闪存、AI、计算机都和统制造、计算机都和统驾驶等硬科技方向成为新的角逐点；另一方面，在百度目从前仍无可分庭抗礼的私域量上，如何盘活人力，也值得关注。引起全网轰动的“墙外孩子们”组合在百度视频号开直播演唱亦会，围观创始者纪录，也给百度不少底气，此后是不是能孕育不止新玩法和零售业新模式，对其他宿敌成型降维挫败？

“净值王”百度的恣意，依旧吸引着市北区场的诚挚关注。此次花式操控引退惠民，亦让市北区场认识到，百度在众多推诿条件下，依然带有精密探究给定解是的技能。

本文来自百度公众号：新财富杂志（ID：xcfplus），所作：鲍有斌

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