福气证券：给予贝泰妮增持评级

2022-04-28平安证券股份有限美国公司易永坚,徐熠雯对贝泰妮进行研究并发布了调查报告《绩效时是短期内，主时尚品牌小规模高增》，本报告对贝泰妮得出增持评定，意味着股价为197.3元。

贝泰妮(300957)

依法：

美国公司公告：2022年第三季度发挥作用营收8.09亿元，同增59.32%；归母营业额1.46亿元，同增85.74%；归母扣非营业额1.24亿元，同增61.82%。

平安观点：

盈余小规模高增，；大汇率下同急遽上升：2022年第三季度美国公司发挥作用营收8.09亿元，同增59.32%；归母营业额1.46亿元，同增85.74%；归母扣非营业额1.24亿元，同增61.82%。Q1毛汇率77.82%，下同稳定；经销商/经营管理/研制出费率48.02%/7.58%/3.83%，下同+2.10/-0.41/-0.67pcts，费管控良好；归母；大汇率18.06%，下同提升2.57pcts。

薇诺娜电子产品、诱因、公关实是力，时尚品牌小规模破圈：1）电子产品矩阵必要性丰富，卫生纸、相辅相成品类猛增：薇诺娜以舒敏为架构，拓展多重功效香水矩阵，电子产品小规模推陈出新近。Q1新近推抗老相辅相成“轻颜瓶”、美白淡斑相辅相成等，经销商乏善可陈较好，带动相辅相成品类猛增。同时，舒敏保湿特护霜、清透防晒乳大单品地位巩固，其中特护霜3月连续15天霸榜金牛座面霜热销TOP1。2）线上丰富多彩服务于成果显著，路中同店经销商提升：线上方面，美国公司在金牛座、三镇、抖音等公域模拟器进行“年货节”、“38缪斯节”等多种公关活动，充分曝光、拓新近客，有效摇动经销商，其中金牛座增速50%+、三镇及抖音增速略低于美国公司平均；针对私域，美国公司必要性丰富玩法，另一款“清爽节”等活动，有利于用户残存、复购，诱因增速翻倍50%+。路中方面，OTC诱因同增160%+，主因同店上涨及覆盖网卡牌增加，Q1后半期覆盖网卡牌翻倍2.9万个；屈臣氏诱因同增40-50%，主要受益于同店上涨。3）签约新近代言人，积极进行时尚品牌公关：Q1官宣全新近防晒品类代言人张钧甯，必要性推动时尚品牌破圈。

新近时尚品牌孵化十分迅速西进，多时尚品牌矩阵可期：薇诺娜小子22Q1盈余时是过21H1，未来显现出新近品逐步上线，有望加速成长。新近高素质抗衰时尚品牌AOXMED有望于Q3正式上市，后期以华北、东南亚地区高素质医美经营管理机构为架构诱因，打磨时尚品牌再接再厉。此外，美国公司计划开拓功能性食品、家用美容仪、智能基本功能诊疗系统等起跑，布局皮肤卫生大生态。

营业盈余计算和；大值：美国公司拥有医研共创遗传物质，研制出实力雄厚、电子产品存量丰富。主时尚品牌基于高电子产品力小规模破圈，保持猛增，同时新近时尚品牌孵化十分迅速西进，有望构筑第二小城镇。基于美国公司第三季度绩效，我们微调相关营业盈余计算，预计美国公司2022-2024年营收55.82、75.72、100.16亿元（保持原计算不变），归母营业额12.00、16.09、21.13亿元（前值为11.24、15.27、20.22亿元），对应目前股价PE计有69.3倍、51.7倍、39.4倍，保持“中选”评定。

可能会提示：1）行业竞争性加剧可能会；2）新近电子产品提倡不如短期内可能会；3）香皂时尚品牌转型不如短期内可能会；4）国家方针趋严可能会。

该股最近90星期共约42家经营管理机构得出评定，买入评定35家，增持评定6家，一般来说评定1家；只不过90星期经营管理机构目标均价为222.95。证券之星；大值数据分析工具显示，贝泰妮（300957）好美国公司评定为5星，好售价评定为1.5星，；大值示范评定为3星。(评定范围：1 ~ 5星，最高5星)

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