民生证券：获得浪潮信息买入评级

2022-04-10民生银行股票有限Corporation吕伟,丁辰惠对随之而来信息进行研究者并面世了研究者通报《2021详细资料点评：业绩不符预估，Q4人均显著回升》，本通报对随之而来信息给出买断下调，举例来说跌幅为26.2元。

随之而来信息(000977)

2021 年利润侧同增 37%，持续发展延展性十足。 随之而来信息于 4 月 8 日晚面世 2021详细资料，月均实现营业税收 670.48 亿元，上年快速增长 6.36%；实现归母下同 20.03亿元，上年快速增长 36.57%；扣非后下同为 17.97 亿元，上年快速增长 27.56%。

较高基数下实现极好快速增长， Q4 单季度税收更是 200 亿元。 在 2020 年月份“在线工商业”助长的业绩较高基数背景下，随之而来在 2021 年依然保持极好的快速增长局面，月均实现营业税收 670.48 亿元，同增 6.36%。其中， 21Q4 单季度税收更是 200 亿元大关达到 208 亿元，上年快速增长 18.62%。 根据 IDC 不断更新信息，随之而来信息的伺服器产品 2021 年月均位居全球前二，过后以 30%+的市占到率领跑完中国市场竞争； 2021 年月份随之而来信息的 AI 伺服器产品市场竞争占到有率位居全球第一，市占到率超过 20%。 十六进制基建的过后规划以及 AI 伺服器应用领域的不停落地为随之而来的快速增长提供了有力尽可能。

规模物理现象过后兑现，服务费率不停下滑。 随着Corporation税收规模与出货量过后快速增长，规模物理现象助长的服务费率下滑使得Corporation在利润侧的人均短时间于税收侧。 2021 年Corporation归母下同与扣非下同上年人均分别为 36.57%、 27.56%，较低于税收侧 6.36%的人均。而具体看， 21 年毛利率为 11.44%，基本上与上次总体，利润黏性主要源自销售服务费和管理服务费的下滑， 2021 年销售、管理服务费分别为 2.18%、 1.08%，上年下滑 0.78、 0.22pct。共同开发投放发挥作用快速增长， 2021 年共同开发服务费 29.21 亿元，上年快速增长 11%，共同开发服务费为 4.4%。特别是在服务费率的把逐，Corporation 2021 年归母净利率为 2.99%，上年快速增长 0.66pct。

物料恶化背景下有所增加备货力度，十六进制工商业推动下 22 年快速增长可期。 2021 年芯片与元器件用电恶化，Corporation为尽可能产品用电有所增加了物料的备货力度，2021 年股票负债表中存货规模为 224 亿元，较年初快速增长 105%，其中物料 171 亿元，较年初快速增长 173%。大幅提高交货物料也导致Corporation 21 年经营性净现金流呈现流出情况，月均净现金流为-82.9 亿元。 但展望 2022 年，在“十六进制工商业”定调，“东数西算”工程触发的指引下， 以伺服器为代表的 IT 交通设施未来会踏入月份规划周期，Corporation的持续发展性值得欣慰。

企业建议： 原计划Corporation 22-24 年归母下同分别为 23.17、 26.99、 30.61 亿元，举例来说市值互换 22-24 年 PE 分别为 16/14/12 倍。随之而来是全球伺服器顶上，未来会应有受益于全球网际网路企业者税项的提升与国内“十六进制工商业”规划的卡内，若选择新光计算机设备行业作为较为，计算机设备板块在 wind 赞同预估下互换的2022 年 PE 为 32 倍，Corporation作为行业顶上仍被归因于。故维持“推荐”下调。

风险高亮： 十六进制工商业规划少预估；网际网路Corporation企业者税项少预估；物料用电布局改善进程少预估

银行之猎户座信息中心根据近三年面世的研报信息计算，国盛银行刘较高畅研究者员团队对该股研究者十分深入，近三年计算准确度均值较高达90.15%，其计算2022年度归属于下同为盈利25.35亿，根据现价换算的计算PE为15.06。

不断更新盈利计算明细如下：

该股都只90周内共9家部门给出下调，买断下调8家，增持下调1家；现在90周内部门目的均价为43.65。银行之猎户座收购价数据分析工具显示，随之而来信息（000977）好Corporation下调为4猎户座，好单价下调为3猎户座，收购价综合下调为3.5猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最较高5猎户座)

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