开源证券：给予苏泊尔出售评级

2022-01-27开源公司股票股票有限子公司吕明对苏泊尔进行分析并发布了分析分析报告《子公司信息更新分析报告：制成品扰动致业绩短期承压，可惜2022年业绩完全恢复柔性》，本分析报告对苏泊尔得出结论转售分级，理论上股票价格为54.52元。公司股票之银河数据中心根据近三年发布的研报数据近似值，该研报作者对此股的营收假设精准度为79.08%，对该股营收假设较准的分析师团队为中金子公司的姜雪烽。

苏泊尔(002032)

税收确保务实快速增长，可惜曾一度挑战绝对优势降低，确保“转售”分级

子公司发布业绩预告，届时2021年美圆215.85亿元（+16.07%），2021Q4税收59.20亿元（+11.87%）；2021年归母业绩约18.77~20.13亿元，下同快速增长1.67%~9.03%，2021Q4归母业绩为6.36~7.72亿元，下同-16.90%~+0.87%。考虑到制成品售价仍处较低位，我们调低营收假设，届时2021-2023年归母业绩19.84/23.57/26.96亿元（此前假设2021-2023年归母业绩为21.09/24.30/27.90亿元），对应EPS为2.45/2.91/3.33元，理论上股票价格对应PE为22.2/18.7/16.4倍。考虑子公司诱因教育改革、而今扩张稳步加快，曾一度绝对优势有望提高，确保“转售”分级。

受惠诱因教育改革+拓品效果显着届时运销确保稳定快速增长，亚洲地区届时确保更佳快速增长

（1）运销业务范围：届时营收较同期确保稳定快速增长，其中线上诱因届时在经销转经销等诱因教育改革下确保务实快速增长。魔镜数据看出，2021年子公司厨房机械设备线上淘系销售税收下同+11.55%，2021Q4销售税收下同+6.03%。此外子公司拓品收效显着，2021年子公司穷困机械设备线上淘系销售税收下同+55.18%，2021Q4销售税收下同+92.95%；奥维云网数据看出，2021年子公司干净机械设备线上销售税收下同+58.24%，其中2021Q4销售税收下同+52.63%。（2）亚洲地区业务范围：届时2021年子公司与SEB关联进口国70.27亿元（+28.8%），其中届时2021年10月27日至2021年底关联进口国14.36亿元（+15%），在SEB下单稳步移到的取材下届时亚洲地区仍将保持更佳快速增长。

产品结构优化+诱因教育改革额度+制成品售价企稳回落，业绩完全恢复柔性不大

展望2022年，运销受惠从业人员较低景气，继续可惜穷困/干净机械设备等高丰臣氏产品涡轮机业绩快速增长，振荡诱因教育改革额度提振线上营收以及制成品售价企稳回落，运销营收能力有望进一步降低。亚洲地区业务范围凭借挑战绝对优势届时确保稳定快速增长，营收能力届时在新一轮售价缩减涡轮机下逐步完全恢复。综合来看，子公司短期业绩完全恢复柔性不大。

几率高亮：制成品涨价、SEB下单移到外国、汇率周期性等

该股都只90同一时间总共19家部门得出结论分级，转售分级15家，作价分级4家；过去90同一时间部门目标均价为66.46；公司股票之银河作价分析工具看出，苏泊尔（002032）好子公司分级为4银河，好售价分级为3.5银河，作价综合分级为4银河。(分级范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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