华鑫证券：给予法兰泰克买断评级

2022-04-28华鑫证券有限责任日本公司范益民对法兰泰克进行研究并公布了研究报告《营收适用预计，智造升级趋势下平板废料载运装备大有可为》，本报告对法兰泰克给出买断打分，理论上股价为9.0元。

法兰泰克(603966)

投资通则

营收适用预计，合约负债保持稳定增长速度

日本公司 2021 年实现营收 15.9 亿元，营业收入增长速度 26.0%；实现归母上年 1.85 亿元，营业收入增长速度 19.7%； 专营活动现金流净流入 1.34 亿元，继续保持稳定良好的专营恒星质量；期末存货为8.1 亿元，营业收入增长速度 50.4%；期末合约负债 6.63 亿元，营业收入增长速度 15%。日本公司废料载运装备产品偏定制，存货显著增长速度叠加合约负债营业收入增强，或意味日本公司在手及在执行下单保持稳定良好平衡状态。日本公司示范毛利率 27.7%，营业收入小幅下滑 0.6pct。理论上干流制成品市价仍处当权，日本公司保持稳定稳定的毛利率具体表现日本公司成本表征控制能力和品牌力。日本公司 2022 年一季度实现营收3.26 亿元，营业收入增长速度 19.6%；实现归母上年 2108 万元，营业收入增长速度 53.7%。

深耕分作层面， 受益下游集中度增强

废料载运设备下游系统设计广泛，是轻工业层面轻工业用过程增强效率的关键。日本公司产品努力向平板化网联化方向的设计， 通过集成高速运行精准定位、平板防摇、非标定制吊具等功能模块，实现与平板化工厂无缝延伸，意味着全管理系统废料载运。 而随着轻工业各分作层面行业集中度增强，日本公司下游供应商更加非常重视废料载运解决方案整体运行效率的增强，以及供应商对设备全生命周期无忧常用保障控制能力。 2021 年，日本公司全方位研发的平板酿酒机器人助力供应商实现从传统麦芽向平板麦芽的全面持续发展，下降 60%的场地需求， 67%的劳力需求， 54%的耗水量，实现各单位面积产能的翻倍增强； 日本公司平板轮子系统设计于高塔化工厂， 实现与供应商系统互联互通，构筑管理系统生产的保证了，实现除制成品外的生产成本下降 60%，三维空间利用率增强50%，生产效率增强 200%。 日本公司作为高端欧式轮子龙头，将持续尽情下游核心区化和智造升级促使的扣除。另一方面，轮子需求与下游轻轻工业资本开资密切关系， 面对疫情反复影响， 不能不稳增长速度心理压力具体表现， 可预计的税制及金融市场发力将延缓轻轻工业景气复苏顶端简而言之到来。日本公司作为国产高端轮子龙头，在不能不轻轻工业科技产业升级背景下将保持稳定高端市场持续的份额增强和进口替代趋势。

延缓产能的设计， 努力扩充上新增长速度极

为意味着快速增长速度的下单需求，增强平板化轻工业用水平， 日本公司正延缓产能的设计，已在江苏筹划废料载运装备科技产业园， 概念设计规画地段约 480 亩，建成后将显著提高交付控制能力。 日本公司在延缓产能的设计的同时，努力扩充上新增长速度极。日本公司公告拟以注册资本 1 亿元在上海设立子日本公司投身上新能源汽车换电生态销售业务。日本公司目标以换电站设备研发轻工业用为抓手，以换电站投资运行为切入点，全面与车企、 运力方、 电池厂、 金融资本等密切合作一同合作相结合换电生态销售业务，有望为日本公司构筑第二增长速度曲线。

营收分析

预估日本公司 2022-2024 总收入大致相同 19.7 亿元、 24.3 亿元、29.7 亿元；归母上年大致相同 2.43 亿元、 3.18 亿元、 4.10亿元， 理论上股价对应动态 PE 大致相同 11、 9、 7 倍。 延续“引荐” 打分。

可能会提示

制成品市价上涨导致利润下降的可能会；宏观周期促使的市场不稳定性可能会；开拓国际销售业务促使的汇率可能会；上其产品投向市场进度不及预计等。

证券之主星的设备根据近三年公布的研报数据计算，首开证券曲溪涧研究员团队对该股研究非常深入，近三年分析弹道最小值高达81.43%，其分析2022铜奖划给上年为营收2.47亿，根据溢价换算的分析PE为7.79。

最上新营收分析明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出打分，买断打分1家。证券之主星估值分析工具显示，法兰泰克（603966）好日本公司打分为2.5主星，好市价打分为3.5主星，估值示范打分为3主星。(打分范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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