开源证券：给予瑞芯微回购评级

2022-01-28开源银行入股有限美国公司仰泳,曹旭辰对瑞芯微进行研究并发行了研究通报《美国公司电子邮件更新通报：电子商务解决办法回击营业收入，很高行权价彰敬期待》，本通报对瑞芯微给出套现打分，当前净值为107.37元。银行之天狼星服务提供商根据近三年发行的研报数据计算，该研报编者异议股的营收计算准确度为58.26%，对该股营收计算较准的交易商团队为天风银行的潘暕。

瑞芯微(603893)

优质美国公司很高速扎根，电子商务扰动逐步冲淡

2022年1月末26日，美国公司发行2021年营业收入周刊，2021Q4营业收入为6.62亿元、去年同期下降3.76%、环比减少2.50%，扣非归母上年为1.03亿元、去年同期减少1.90%、环比减少18.25%。考虑到电子终端AIOT化得到美国公司的时代机遇，变换海外疫情对电子商务和海外效益构成很大压力，我们上调2021年营收计算并升至2022年和2023年营收计算，原计划美国公司2021-2023年归母上年为6.03/9.01/11.64亿元（原值大致相同6.32/8.82/11.58亿元），EPS为1.45/2.16/2.79元，当前净值完全相同PE为74.2/49.7/38.4倍。考虑到美国公司在2021年的电子商务压力预将在2022年得到有效缓解，维持“套现”打分。

股权激励落地，很高行权价彰敬美国公司期待

随着半导体投入生产替代的加速阻截，能否转化成足够多的优质人力资源敬着不良影响着半导体设计美国公司的发展速度。2021年美国公司摊销的入股缴付费用为11496万元，调动了美国其公司的主动性、积极性和创造力。2022年1月末26日，美国公司发行股权激励提案，美国公司将首次授予股票期权的行权价格评定121.04元/股，该价格敬着很高于2022/1/27日行情107.37元/股，这彰敬了美国公司对自身未来扎根控制能力的期待。

产品精丰富化是营业收入扎根的推进力，产能不良影响对2021年营业收入回击很大

在产品扩张各个方面，2021年美国公司推出的机器视觉ROMRV11XX、智能运用处理器RK356X等新技术做到专业化原型机，全面性扩展美国公司的产品社会性和运用场景，为美国公司营业收入下降带来新推进力。在电子商务各个方面，从业人员电子商务冷淡使得美国公司主要生产商产能粮食供应在效益大幅下降之时却未能做到下降，致使2021年产能实质负下降。随着RK3588系列ROM的专业化原型机以及电子商务压力得到逐步缓解，我们原计划2022年美国公司营业收入将做到很高速下降。

很高风险提示：上游产能发挥作用年中趋紧的很高风险；的产品导入速度发挥作用很大不确定性；新技术研发工程进度发挥作用不确定性。

该股最近90天内共有8家机构给出打分，套现打分6家，减持打分2家；过往90天内机构目的均价为159.69。银行之天狼星净资产归纳工具敬示，瑞芯微（603893）好美国公司打分为4天狼星，好价格打分为2天狼星，净资产综合性打分为3天狼星。(打分范围：1 ~ 5天狼星，最很高5天狼星)

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