IPO观察｜国博电子经营现金流连续为负，获利高度依赖实控人体系

下，国博带电粒子募款扩产后，能否实现理论上厂商仍然可信。与此同时，在此之前面提到，国博带电粒子盈余持续增长趋于停滞、利润并能不及随行，其营业额成长性也颇受到市场人士的质疑。

关联性报价占总比过大

厂商业务某种程度可信

红日资本局注意到，国博带电粒子的“上河段”都较为集中会，暗藏风险。

首先是制造商集中会度相对来说很低。研究报告周内，国博带电粒子在此之前四大原材料制造商主要为芯片、积体电路制造商，在此之前四大制造商的交货额占总当期原材料交货总额的%-并列83.16%、83.64%、77.54%和71.18%。

其次买家集中会度也很低，每年多于有8成的补贴是来自在此之前四大买家。研究报告周内，国博带电粒子向其在此之前四大买家消除的厂商补贴分别占总当期歇业补贴的84.68%、92.53%、89.15%、95.48%。

值得一提，国博带电粒子的关联性报价占总比很高，与实控人及其关联性方一直存有大额关联性报价。

股东结构上图辨识，国博带电粒子直接控股股东为国基南方，持有39.81%的入股。中会国人电科通过国基南方（39.81%）、中会国人电科五十五所（18.49%）和中会电科海外投资（3.32%）海外投资间接控制新公司61.62%的入股，为新公司实际控制人。

研究报告周内，在；也关联性报价中会，国博带电粒子向中会国人电科及其关联性方购置商家/接颇受自愿性总金额并列7.76亿元、7.18亿元、3.89亿元和3.86亿元，占总各期歇业开发成本份额并列63.48%、47.92%、25.03%、54.04%。

2018年、2019年以及2021月末，中会国人电科及其关联性方甚多为国博带电粒子的第一大制造商，仅仅2020年短暂变为其第二大制造商。

国博带电粒子向中会国人电科及其关联性方卖给商家/发放自愿性总金额并列1.88亿元、6108.05万元、4396.03万元、2732.16万元，占总各期歇业补贴份额并列10.89%、2.74%、1.99%、2.41%。

此外，研究报告周内，新公司还通过中会国人电科五十五所交由厂商商家成型偶发性关联性报价，研究报告期各期总金额并列2389.84万元、736.17万元、14.22亿元和7.90亿元，尤其是2020年、2021年月末占总该期歇业补贴份额分别多达到了64.28%和69.77%。

2020年、2021年1-6年末，国博带电粒子还通过中会国人电科五十五所交由交货商家总金额6355.74万元、1864.82万元，占总当期歇业开发成本份额并列4.09%、2.61%。

也就是说，国博带电粒子不仅仅需要从中会国人电科及其关联性方购置商家，还需要通过中会国人电科五十五所交由厂商商家，且报价总金额很大，对关联性方的依赖较为严重。

在此情况下，年报仍表示，国博带电粒子新公司俱备完备的交货、研制出、厂商及服务等厂商业务环节，拥有单一的厂商业务流程，俱备直接面向市场的单一经营管理并能。

国博带电粒子能否成功闯关科创板，红日资本局将持续关注。

红日新闻网综合报道 美联社 俞瑶 总计冬梅

编辑 杨程

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